上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的(de)说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改革的(de)持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的(二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗de)可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债能(néng)力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可(kě)转债(zhài)市(shì)场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的(de)退(tuì)市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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