自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披(pī)露旗(qí)下基金(jīn)的(de)2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往(wǎng)代表了(le)基金经理对后(hòu)市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风(fēng)格(gé)和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全(quán)年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是(shì)一次全新的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位基(jī)本都维持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度(dù)末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达(dá)亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争(zhēng)力强(qiáng)的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需(xū)要大量(liàng)的行(xíng)动(dòng)，而(ér)是极大(dà)的(de)耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成为该基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金(jī什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间n)融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基(jī)金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了(le)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票的(de)规(guī)模分别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中都(dōu)会(huì)清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思路，这一(yī)次也(yě)不(bù)例(lì)外，值得(dé)投资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点是，投资(zī)者可(kě)以用很长一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可(kě)能做出对具(jù)体投资标(biāo)的(de)内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目(mù)标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级的(de)经验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标系(xì)，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资(zī)者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析(xī)，是理(lǐ)解(jiě)企(qǐ)业基本面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期报告(gào)中(zhōng)，企业(yè)的所有经营活动都会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调(diào)研中对企业形成(chéng)的(de)定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过去(qù)和(hé)当(dāng)前的财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这(zhè)家公司(sī)的未来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何(hé)成功的公司(sī)都经历过短期(qī)的经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模(mó)式(shì)往往没有(yǒu)变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因素，也(yě)通常意(yì)味着长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一(yī)季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均(jūn)出(chū)现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业(yè)资产(chǎn)经历了(le)下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产业(yè)链的(de)变化(huà)在市场定价中未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言(yán)，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季(jì)度(dù)如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投(tóu)资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温(wēn)和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此短期(qī)持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代(dài)表(biǎo)的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时(shí)平(píng)息，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否(fǒu)只(zhǐ)是(shì)当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行(xíng)业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱(qū)动(dòng)的投资(zī)主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作不(bù)多，主要包(bāo)括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用医药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题(tí)我(wǒ)们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入(rù)预期(qī)收益(yì)率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最新(xīn)的(de)投(tóu)资(zī)感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断(duàn)学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认同的声(shēng)音和(hé)举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进入库(kù)存周期的(de)尾段，我们(men)可能真的(de)只需(xū)要(yào)一(yī)点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天惠(huì)基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第(dì)三(sān)方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业(yè)务为核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的(de)医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进富(fù)国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生命科学(xué)业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份(fèn)有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监(jiān)管政(zhèng)策(cè)放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市场的(de)整(zhěng)体估(gū)值(zhí)依然(rán)处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益(yì)市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临的重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动对应的预(yù)期回(huí)报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时(shí)反复强调，我们并(bìng)不(bù)具备(bèi)精确(què)预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等(děng)待公司自(zì)身创(chuàng)造价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来(lái)某个(gè)时(shí)点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的(de)主投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市(shì)场，也值(zhí)得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报(bào)显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和(hé)行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下(xià)而上(shàng)精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持(chí)合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国(guó)内(nèi)资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今(jīn)年大(dà)概(gài)率超预(yù)期回升。就近期公布的社(shè)融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带(dài)来的金(jīn)融(róng)风险，本什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间身会加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向(xiàng)下(xià)修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底层(céng)资(zī)产问题(tí)不大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认(rèn)为出(chū)现金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这(zhè)也意(yì)味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对(duì)话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了(le)继续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光(guāng)更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人创造良好收益。

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