私募(mù)基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券5k是多少钱 5k是什么意思投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金交易(yì)策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资(z5k是多少钱 5k是什么意思ī)资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本(běn)市(shì)场重要的机构投资(zī)者之(zhī)一(yī)。中(zhōng)基(jī)协结合私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指引》共(gòng)计三(sān)十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波(bō)动导致净(jìng)值(zhí)变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于(yú)其(qí)他私(sī)募证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确(què)约定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他(tā)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场(chǎng)内标(biāo)的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范利益输送(sòng)。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿(yì)元以上(shàng)的，应当(dāng)持续(xù)建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至(zhì)少(shǎo)进行(xíng)一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案(àn)触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对(duì)投资(zī)者(zhě)资金来源(yuán)的合(hé)规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)，金融(róng)机构资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记(jì)者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管的(de)实际标准在向金融机构管5k是多少钱 5k是什么意思理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基(jī)金相对其他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及(jí)管理人的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有利于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规模等触及底线要求(qiú)的(de)存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基(jī)金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生(shēng)基金(jīn)合同(tóng)变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续(xù)期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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