私募基金运作(zuò)即将迎来(lái)更全(quán)面(miàn)的(de)新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证(zhèng)券投(皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资(zī)本市(shì)场重要的机构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初(chū)始募集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后的(de)《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明(míng)确(què)了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流(liú)动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力(lì)，组(zǔ)合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基(jī)金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私(sī)募基(jī)金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异(yì)化(huà)为股票、债券等(děng)场内(nèi)标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健(jiàn)全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末(mò)合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性风(fēng)险应急预案(àn)，明确(què)预案触(chù)发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资金(jīn)来源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融(róng)机构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金提供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向金融(róng)机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落(luò)实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对(duì)其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时(shí)为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情况(kuàng)提出(chū)差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合(hé)最(zuì)低(dī)存续规模(mó)等触及(jí)底线要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集(jí)的投(tóu)资者要(yào)求设置不少于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容(róng)应(yīng)当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固(gù)定存续期限的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码基金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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