金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一(yī)股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的(de)次(cì)高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào一周期是什么意思是多少天)和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有(yǒu)太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出(chū)现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步(bù)分(fēn)化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势(shì)，现(xiàn)在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨一周期是什么意思是多少天(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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