金融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(为什么梅西的人缘远比c罗好luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流(liú)为什么梅西的人缘远比c罗好动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存为什么梅西的人缘远比c罗好款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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