核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有进一(yī)步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低(dī)的(d四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的e)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也(yě)保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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