申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略发展(zhǎn)的(de)重点领域(yù)，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年(nián)以来经过(guò)4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思公司，2018年(nián)实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务(wù)为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于(yú)行业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其中富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长四成(chéng)，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发(fā)意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅连(lián)续3年(nián)研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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