5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来(lái)持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具有较(jiào)大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我>

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布(bù)会，重点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移，不(bù)断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关(guān)的(de)基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施(s每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我hī)建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械市场的(de)快速发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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