调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与去年的(de)步调明(míng)显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)在(zài)于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是调(diào)油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前(qián)美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在(zài)细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国(guó)出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年(nián)市(shì)场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期货分析(xī)师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去(qù)年5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的(de)问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调(diào)油(yóu)需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了(le)去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需(xū)求的不确(què)定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下(xià)游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的(de)时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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