上市(shì)公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市(shì)昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件。昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重(zhòn昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名g)整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化(huà)退市(shì)机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板(bǎn)不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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