金融(r一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次óng)界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利(lì)率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次(shēn)化。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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