四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通根号20等于多少 化简 根号怎么算知存款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(ji根号20等于多少 化简 根号怎么算àng)银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存(cún)款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度(dù)根号20等于多少 化简 根号怎么算，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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