昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲(bēi)观的预测(cè)：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本(běn)的货(huò)币政策(cè)和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外(氯化钾相对原子质量是多少，wài)从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yu氯化钾相对原子质量是多少，è)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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