A股“股(gǔ)王”之争进入(rù)白热化阶段，中国移动股价周中创历史新高，一度从(cóng)独占A股市值榜首(shǒu)近3年的茅台手中抢下“A股之王(wáng)”的光环，引发(fā)市场(chǎng)热议。截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，茅台最(zuì)终(zhōng)以微弱(ruò)优势(shì)反超，但地位(wèi)已(yǐ)岌岌可危。值得注意的(de)是，因中国移(yí)动在A+H两地上市，若按其A股股本计算则不过是一场计算上的(de)乌龙，但若均按照A股股价(jià)等数据计(jì)算(suàn)，则(zé)其(qí)总市值一度达2.19万亿元，超越茅台成为“市值(zhí)王”。

　　拉长时间看，在数字经(jīng)济、信创(chuàng)、中特估、人工智(zhì)能等一系列热(rè)点催(cuī)化下(xià)，中国移动今(jīn)年股价累计最大涨(zhǎng)幅已近60%，自去年上市以来(lái)最(zuì)近(jìn)一年股价累计最大涨幅接近翻倍(bèi)，而茅(máo)台股价(jià)则几乎仅在原(yuán)地(dì)踏步。有(yǒu)市场人士认为(wèi)，中国移动和(hé)茅(máo)台这(zhè)场股(gǔ)王宝座的(de)争(zhēng)夺(duó)可能(néng)揭(jiē)示着(zhe)A股(gǔ)未(wèi)来(lái)的发展(zhǎn)趋势(shì)。

　　▌A股股王(wáng)变迁启示录：消(xiāo)费回潮(cháo)卷出白酒(jiǔ)泡沫 数字经济时(shí)代带来预备新股王

　　A股(gǔ)总市值榜首之争(zhēng)，向(xiàng)来是市场关(guān)注焦点，回顾历史来(lái)看，最近(jìn)十多年来股王变(biàn)迁的背后似(shì)乎也反(fǎn)应(yīng)着国内经济(jì)趋势(shì)和(hé)产业价(jià)值的变化(huà)。

　　回溯(sù)2007年中(zhōng)国石油登陆(lù)A股时，市(shì)值(zhí)一度超过8万亿人民币。不仅(jǐn)稳居(jū)A股(gǔ)第一，甚至登顶(dǐng)全球资本市场(chǎng)市值(zhí)之首(shǒu)，得益于当时基建大发展(zhǎn)时期，中石油在股(gǔ)王的位置上稳坐了八年，直到2015年工商银(yín)行依(yī)托当年互联网金(jīn)融牛市成(chéng)为(wèi)新(xīn)锐股王(wáng)。再后来(lái)，随着(zhe)我国在(zài)2018年进入消(xiāo)费(fèi)牛(niú)市，开启(qǐ)了(le)此后三(sān)年的消(xiāo)费白马股大牛(niú)市，也成就了如今(jīn)贵州茅台股王的A股(gǔ)传奇(qí)。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料(liào)来源(yuán)：微信公众(zhòng)号市值观察4月17日文(wén)章(zhāng)《谁是A股之王？》）

　　而最近两(liǎng)年，虽(suī)然茅(máo)台仍一直稳稳领跑，但在高端白酒的(de)高估值泡沫下(xià)，以及今年(nián)春(chūn)节后白酒(jiǔ)行业的终(zhōng)端(duān)动销几乎并未(wèi)达到预(yù)期，整(zhěng)个(gè)白酒板块经历回调，公司股(gǔ)价(jià)也(yě)现大(dà)幅下跌。近日(rì)，中(zhōng)国移动的突然崛(jué)起更是(shì)开(kāi)始对(duì)其王位发出了挑战。

　　市(shì)场分析指出，中国移动一度超越贵州(zhōu)茅台市值这一历(lì)史性事件(jiàn)背(bèi)后，除了离不开(kāi)国家政(zhèng)策持续推进的(de)数字经济，与最近(jìn)爆火(huǒ)的人工智能两大概念加持，还有来自于“中特估”这个新概(gài)念的强力催化。

　　具体来(lái)看，根据数据显示，当前美股市值(zhí)前十(shí)的上市(shì)公(gōng)司中(zhōng)，苹果、微软(ruǎn)、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科技(jì)股。有分析认为，科技进步(bù)已成提升生产力的(de)重要因素，二级市(shì)场对科技企业的(de)态度能一(yī)定(dìng)程度显示(shì)出科技企业的竞(jìng)争力强度(dù)。因此，以中国移动(dòng)为代表的科(kē)技(jì)股“逼宫”以贵州(zhōu)茅台为代表的消(xiāo)费股似乎也(yě)预示着(zhe)市场中的积极现(xiàn)象。

　　目(mù)前，在我国经济逐渐向数字(zì)化深度转型(xíng)的背(bèi)景下，实力强劲并实现(xiàn)华丽转身的(de)中国移动，已经逐渐成引(yǐn)领中国(guó)经(jīng)济(jì)潮流的主(zhǔ)力军。信达证券研(yán)报表示，公司(sī)作为(wèi)国(guó)企数字经济(jì)担当，积极布局云计(jì)算、IDC、工业互联网等创新业务，伴随算力网络(luò)的进一步(bù)发(fā)展，将拉动底层云计(jì)算业务的需求，公(gōng)司具(jù)备较强的 IDC/云计算(suàn)业务能力，正在从传统管道运营商向数字科技领军企业加快(kuài)跃迁升级，有望首先(xiā赓续前行是什么意思，赓续前进的意思n)迎来估值重塑(sù)机遇。

　　同时(shí)，从估值修复情况来看(kàn)，根(gēn)据光大证(zhèng)券4月15日研报显示，2022年底以来，截至4月13日，三大运营商股价(jià)涨幅均超过(guò)20%，其(qí)中中国电(diàn)信涨(zhǎng)幅达(dá)62.3%，中国移动涨幅达(dá)40.5%；三者(zhě)估值分(fēn)别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移动为代表的三大运(yùn)营商板块，借助“央企低估值(zhí)+数字经济(jì)”成为率(lǜ)先修复(fù)的(de)板块。

　　▌中国移动的新魔(mó)法能(néng)否(fǒu)打破“茅台魔咒(zhòu)”？

　　与(yǔ)此同时，还(hái)有另一个故事引(yǐn)发市场热(rè)议(yì)。即很长一段时间以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一直流传着“茅台魔咒”的传说(shuō)，即大多股(gǔ)价超过茅台的(de)上市公司，在风光散尽(jǐn)之后(hòu)往往下场都不太好。本(běn)次中国(guó)移(yí)动直接(jiē)在市(shì)值(zhí)上超(chāo)越茅台，结果(guǒ)是否会不一样呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅台(tái)魔咒”的A股上市公(gōng)司，有(yǒu)同样中(zhōng)字头的中国(guó)船舶(bó)，其在2007年依托船舶业景气(qì)度(dù)提(tí)升，股价超越茅台并一度突破300元/股，但好景不(bù)长，在2008年(nián)金(jīn)融危机(jī)爆发、船舶业跌入(rù)冰点后(hòu)极速缩水至(zhì)30元附近，至今(jīn)中国船舶股(gǔ)价维持(chí)在24元左右。此外，海普瑞(ruì)、神州(zhōu)泰岳、安硕(shuò)信息(xī)、中文在线、全通教育(yù)等多家公司(sī)股价均超(chāo)越(yuè)茅台，但最后的结(jié)果不是(shì)业绩暴雷就是股价毫无原因跌跌不(bù)休。

　　可以看(kàn)出的是，上述公司的陨落(luò)大部(bù)分主要(yào)是由于行业(yè)景气度(dù)变(biàn)化以及股(gǔ)市景气度无法(fǎ)维持。而(ér)茅台凭借其(qí)产品(pǐn)稀缺(quē)性以及长期稳稳增长的利(lì)润(rùn)，最(zuì)终一(yī)次次甩开这些曾(céng)经(jīng)短暂领先者。对于一家企业(yè)股(gǔ)价能否(fǒu)持续上涨以及维持高位，市场普遍观点还(hái)是(shì)认为(wèi)，实际需要(yào)看公(gōng)司的基本面(miàn)。

　　那么，一向有着“印(yìn)钞(chāo)机”之称，营收规模(mó)超茅台约(yuē)7倍的(de)中国(guó)移动，为什么此前市值却一(yī)直不如(rú)茅台呢？

　　对此，有分(fēn)析认为，大致归结为两个重要(yào)原因。一方(fāng)面(miàn)，茅台越卖越贵，但话费越交越少。在市(shì)场化的作(zuò)用下(xià)，一(yī)瓶(píng)茅台已经冲上3000元左右的(de)高价，而中国移动虽(suī)掌握着大(dà)把(bǎ)的通信类资源，但作为(wèi)央企需要承担(dān)“提速(sù)降费”的责(zé)任，也就不(bù)能无拘束地涨价。另一方面即是(shì)成本方面(miàn)的问(wèn)题，中国移动本质作为(wèi)通信基础设施企业，需要(yào)持续不断的(de)建设(shè)投(tóu)入，从2G到(dào)5G，其近十年资本开支合(hé)计(jì)1.82万亿(yì)元。相比之下，茅(máo)台就像一(yī)门“躺(tǎng)赢”的生意，基(jī)本不需要如此沉(chén)重(zhòng)的资本开支(zhī)，也(yě)不需要面(miàn)临追(zhuī)赶最(zuì)新技术的焦虑。

　　因此(cǐ)，从财(cái)务数据可以看出，中国移(yí)动今年一季度(dù)的营收是茅台的8倍，但净利润却差(chà)别不大，销售毛利率更(gèng)是有着一(yī)个24%另一个92%的巨大差(chà)别。

　　不过(guò)，近期来看，一系列信(xìn)号表明(míng)中国移动可能正在(zài)迎来一些变化。

　　随着5G建设高峰期的(de)结(jié)束，中国移动(dòng)此前表示，2022年是三年(nián)投资高峰的最后一年，2023年起资本(běn)开支不(bù)再增长(zhǎng)，2023年计划资本(běn)开支1832亿元(yuán)同比(bǐ)下降(jiàng)20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全年(nián)营收则可突(tū)破1万亿元(yuán)。据业内人士测(cè)算(suàn)，这意味着届(jiè)时全(quán)年资(zī)本(běn)开支占收入比重将(jiāng)低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同时(shí)，更(gèng)加重要的是，随(suí)着(zhe)移动(dòng)互联(lián)网进入(rù)下半场，行(xíng)业重心已转向产业互联(lián)网(wǎng)和(hé)智(zhì)能(néng)化，中国移动加速转型下正在抓紧(jǐn)机遇。信达(dá)证券(quàn)研报表示，中国移动(dòng)数(shù)字化转型(xíng)收(shōu)入“第二曲线”不断(duàn)攀升，去年公司(sī)数(shù)字化(huà)转型收入对(duì)主营业务收入增(zēng)量贡献达到(dào)79.5%，占主营(yíng)业务收入比提(tí)升至 25.6%，成为公司收入增长的第一(yī)驱(qū)动力。此外，公司移动云收入规模实现(xiàn)新跨越(yuè)，去年移动云收入达到(dào)503亿元，同比增(zēng)长108.1%，连(lián)续三年实现翻倍(bèi)暴涨，综合实力迈入国内业界第一阵营。

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