昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。<每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办/p>

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一(yī)季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可(kě)能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重点关注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险。

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