四大国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无(wú)序(x昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名ù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小，压(yā)降负昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费(fèi昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名)以及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激(jī)企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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