上市公司(sī)退(tuì)市在A股(gǔbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于(yú)大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长(bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别zhǎng)性(xìng)、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在(zài)退市后(hòu)是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的(de)信用评(píng)级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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