2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化的(de)分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大(dà)尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制(z张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊hì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的(de)光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下(xià)滑(huá)明(míng)显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TC张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊L中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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