上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股票及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债信猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化(huà)，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还猎德村为猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗什么那么有钱，猎德村以前很穷吗有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用(yòng)资(zī)质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不(bù)能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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