4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及物(wù)流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资(zī)可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名(míng)义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出口(kǒu)价格指数(shù)或(huò)有所下行(xíng)，但低基(jī)数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速(sù)维(wéi)持高位。

　　6）济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50olor: #ff0000; line-height: 24px;'>济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50货币财政：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据(jù)预览

　　工(gōng)业(yè)：工业生产及(jí)物流(liú)景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开工率环(huán)比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞(tūn)吐(tǔ)指数环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环(huán)比有所下行，但受(shòu)去年同期低基(jī)数提振同(tóng)比有所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子(zi)、机械电(diàn)子(zi)等受疫情影响较(jiào)大的(de)工业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数(shù)影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房(fáng)较(jiào)3月(yuè)均值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数及总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修(xiū)复(fù)至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的(de)《快评：五一假期消(xiāo)费数(shù)据的三(sān)个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造业投资(zī)回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据显示(shì)4月以来(lái)地(dì)产需求(qiú)较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存(cún)较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成(chéng)交量(liàng)环比较3月同期分别(bié)下(xià)行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方新增专项(xiàng)债(zhài)净发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。内需(xū)环比回落拖累食品价格(gé)下行：4月农产品(pǐn)批发(fā)价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发(fā)价(jià)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小(xiǎo)商品总价(jià)格(gé)指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海(hǎi)外经济(jì)动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增(zēng)速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额(é)增长(zhǎng)有望(wàng)保持(chí)高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持(chí)较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一体化产业(yè)链(liàn)、需(xū)求链的格局不断(duàn)优(yōu)化，出口增长韧性可能超预(yù)期（参见《中国(guó)出口产业链的升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计(jì)4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头(tóu)、购(gòu)房需求(qiú)回(huí)升(shēng)背景下房贷(dài)/居(jū)民贷(dài)款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行(xíng)金融工(gōng)具(jù)继续带(dài)动基建投资(zī)和企业中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷(dài)周期(qī)或继续保持强势。信贷(dài)推(tuī)动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权(quán)及政府债融资(zī)较去年同(tóng)期(qī)略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税(shuì)低基数下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有(yǒu)望保持较(jiào)快增长(zhǎng)——预计政策性(xìng)银行(xíng)金融工具(jù)仍(réng)是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期(qī)、稳地(dì)产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数效应(yīng)凸(tū)显》

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