核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的(de)股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可(kě)以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州)跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业(yè)基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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