昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得(dé)当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提(谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还tí)到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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