作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(g破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点é)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格(gé)波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业价格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物(wù)价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，去破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下(xià)半(bàn)年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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