申(shēn)万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的(de)归母净利润(rùn)增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等(děng)相关(guān)产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上(shàng)行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费(fèi)用还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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