四大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全(quán)身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必(bì)要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěnacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法g)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证(across 和 cross的区别，cross和across区别和用法zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力(lì)。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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