上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流(liú)传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)是(shì)因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没(méi)有理由(yóu中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久)一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿(chá中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久ng)债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给(中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前(qián)的(de)信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度(dù)，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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