作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回(huí)归(guī)正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高基(jī)数的(de)影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的(de)强势(shì)表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常(cháng)波(bō)动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基(jī)数(shù)或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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