核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确(q文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求uè)定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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