5月10日，有消(xiāo)息(xī)称部分(fēn)银行(xíng)相关部门收到《关于调(diào)整协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限的通知》，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限的下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构下调50BP，调整自2023年(nián)5月15日(rì)起执行。本次拟下(xià)调(diào)中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，而(ér)通(tōng)知存款则(zé)集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存款。

　　就本(běn)次协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限拟下调的背景、影响，后续货(huò)币政策走向等，记者采访了招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛、长城基金(jīn)总(zǒng)经(jīng)理助理兼现金管理部(bù)总(zǒng)经理邹(zōu)德立、鹏(péng)扬(yáng)基金固定收(shōu)益副总监兼(jiān)鹏扬利(lì)泽基金经(jīng)理陈(chén)钟闻(wén)、平安基金、光(guāng)大(dà)保德信基金、德(dé)邦基金等公(gōng)募基金公司及投研(yán)人(rén)士。

　　在业(yè)内看来(lái)，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑。对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；同时本(běn)次降(jiàng)息有助于促进(jìn)投资、消(xiāo)费，也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行(xíng)。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调。

　　延续银行存(cún)款利率调降的趋势(shì)

　　中国基金报(bào)记者：四大国有银(yín)行为(wèi)何下调协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)？

　　李湛：我(wǒ)们(men)认为，当(dāng)前(qián)调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整机制，自律(lǜ)机制成员银(yín)行参(cān)考以10年期(qī)国债收(shōu)益率为代表的债券(quàn)市场利率和以1年期LPR为代(dài)表的贷款市场利率(lǜ)，合理调整存(cún)款利(lì)率水(shuǐ)平。

　　随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行去年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。今年4月市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。而此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下调，均是在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　邹德立：银行(xíng)近年息(xī)差不断下行。在资产端定价压(yā)力较(jiào)大(dà)且存款(kuǎn)持续高增的情(qíng)况下，压降(jiàng)存(cún)款成本成为(wèi)改善(shàn)息差的(de)重(zhòng)要手段。此外，2023年以来银行贷款向企业固定(dìng)资(zī)产投资传导较弱，下调协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)有利(lì)于对公客户留存(cún)的(de)活(huó)期资金(jīn)投向(xiàng)实(shí)体经济。

　　陈钟闻：首先，近(jìn)年来(lái)市(shì)场利(lì)率整体下行，实体经济综合融资成本不断下降，银行资(zī)产端收益下降较为明显；第(dì)二，银(yín)行整体净息差持续走低，银行(xíng)利润(rùn)空间压(yā)缩明显；第三，企(qǐ)业和居民风险偏好(hǎo)大幅(fú)下降(jiàng)导(dǎo)致(zhì)存款增长比较明显，存款(kuǎn)市场供需关系发生了变化，降(jiàng)低了银(yín)行(xíng)高吸揽(lǎn)储(chǔ)的必要性(xìng)；第四(sì)，协定存(cún)款和通知存(cún)款介于活期(qī)与定期存款之间(jiān)，自2022年(nián)存款(kuǎn)自律机(jī)制(zhì)对于活(huó)期存款与定期存款利率进行了几(jǐ)轮调(diào)整，本次将协定存款与通知(zhī)存款自律上限下调也是要将存款(kuǎn)产品(pǐn)线的调整进行统一(yī)，全面缓解银行负债压力。

　　综合各项因素(sù)，银行从自身经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)考(kǎo)虑(lǜ)，顺应市场趋势，通过自(zì)律(lǜ)机制协调(diào)调降负债成本，有利(lì)于(yú)提(tí)升银行放(fàng)贷意愿，抑(yì)制资金脱实(shí)向虚，更好的落实央行宽信用的政(zhèng)策贯彻(chè)落实。

　　平安基金：中国的存款(kuǎn)利率管(guǎn)控(kòng)为上(shàng)限管控，贷款利(lì)率则为下(xià)限(xiàn)管控，近年来(lái)贷款利率下限管控彻底取消。存款利率定价方式的(de)改(gǎi)变(biàn)也(yě)拉开序幕，2022年4月利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立以来(lái)，4月和9月经历了两轮大规模存款利率下降(jiàng)，主要是(shì)大(dà)行和(hé)股份行参(cān)与，今年以(yǐ)来的调整更多是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，中小银(yín)行补(bǔ)充下调。

　　另外，考(kǎo)评制度由原来(lái)的激励为(wèi)主(zhǔ)引入惩罚措施，加速(sù)了中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率补降的进(jìn)度(dù)。就(jiù)今年的经济(jì)背景而言，疫后脉冲式复(fù)苏(sū)后(hòu)经(jīng)济(jì)边际走弱，经济修复存在波折。目前居民超额储蓄高增，实体融资需求有限，银行存款增加，降低(dī)存款利率可以引导减少(shǎo)信(xìn)贷套利，助(zhù)力经济增长。从银(yín)行的角度，净息差不断压(yā)缩(suō)，银行经营(yíng)压力增大，调(diào)整存款(kuǎn)成本成为改善息差的重要手段。

　　光(guāng)大保(bǎo)德信基金：下调协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限，主要影响对公客(kè)户在(zài)商业银行的活期类(lèi)存款(kuǎn)收(shōu)益，延(yán)续近期银行(xíng)忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义存款利率调降(jiàng)的(de)趋势(shì)。

　　一方面，有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力；另一方面(miàn)，有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　德邦基金(jīn)：存款利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利率调整(zhěng)，当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率上限，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，上市银行整体净(jìng)息差(chà)由22年Q4的1.93％降(jiàng)至(zhì)23年Q1的1.75％。因(yīn)此通过存款利率下调可以有效降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，增厚息差，缓解银(yín)行经(jīng)营压力。

　　存款利率下行仍是大(dà)势所趋

　　中国基金报：今年(nián)“降息潮”迭起，这是未来大趋(qū)势(shì)吗？

　　邹德立(lì)：对于4月份社融数据(jù)，居民贷款偏弱之外，企业贷(dài)款也在边际转弱，但(dàn)企业中长期贷款同比多增幅(fú)度(dù)较大。在这(zhè)种背景下，MLF利(lì)率是否下调，还要进一(yī)步观(guān)察5-6月(yuè)信贷(dài)情况。对于存款利率，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力持(chí)续主动下调存款(kuǎn)利(lì)率。长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋(qū)。因此(cǐ)银行降息潮可能仍聚焦于存款利率下调(diào)。

　　此外(wài)，广(guǎng)义上的(de)降息潮(cháo)不仅仅集中(zhōng)在银行领域。以地方(fāng)债为(wèi)例，2022年后广东、上海、深圳(zhèn)、江苏、浙江等发达地区(qū)地方债发行利差(chà)降至10Bp，未来仍可能下降至5Bp。同理，对于(yú)资质较好(hǎo)的发债主(zhǔ)体，其信用债收益率仍有下行趋势和空(kōng)间。

　　陈钟闻(wén)：首先，利率的(de)方(fāng)向仍是由实(shí)体经济资金供(gōng)需决定的，而(ér)央行的政策利率、基准利率在一方面要合适顺应市场环(huán)境，一方面也代表着政策意愿(yuàn)强(qiáng)调(diào)信号意义的(de)作用。今年是(shì)真正疫(yì)后复苏的第一年(nián)，我(wǒ)们仍面临内生动(dòng)力(lì)不强需求不足的情况，央行已经通过降(jiàng)准以及结构性(xìng)货(huò)币政策等(děng)多项举措给予了(le)实(shí)体经济所需的(de)一(yī)定的资金投放支(zhī)持(chí)，有效降低了实体(tǐ)综合融资成(chéng)本，后(hòu)续(xù)需(xū)要财政政策(cè)产业政策(cè)等配套政策继续激(jī)活内生动力扭转预期。

　　当(dāng)前(qián)央行需要(yào)观(guān)察跟踪经济运(yùn)行(xíng)情况，短(duǎn)期调整(zhěng)政策利率的概率不大，但仍会维持资金(jīn)合理充裕的(de)环境，故从银行资产端的角度来讲，贷(dài)款利率或仍(réng)维(wéi)持低位，后续是否进(jìn)一(yī)步下调要看(kàn)实(shí)体经济复苏(sū)的(de)情况(kuàng)。银行负债端，存款基准利率下调的概率不大(dà)，而存款利率上限的调整空间(jiān)仍存在，而是否进一步(bù)下调要看银(yín)行自身经营(yíng)需要。

　　光大保(bǎo)德信基金：2022年4月，人(rén)民银行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化(huà)调整机制，自律(lǜ)机制成员银行参(cān)考以(yǐ)10年期(qī)国(guó)债收益率为代表的(de)债券市场利率和(hé)以1年期(qī)LPR为代表(biǎo)的贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)利率，合理调整存款利(lì)率(lǜ)水平。在存款利率市场化调整机制作用(yòng)下(xià)，2022年4月(yuè)、2022年8月大行分别下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》新增(zēng)存款利率市场化定价情况作为合格审(shěn)慎评估的扣分项，引发(fā)中小银(yín)行(xíng)跟随调(diào)降存款利率(lǜ)。我们认为，通过存(cún)款(kuǎn)利率下行，稳(wěn)定商业银行净息(xī)差进而保(bǎo)持贷款利率维持低位或(huò)继续下行，最终有利于社会融资成(chéng)本下行(xíng)。

　　德邦基金(jīn)：从日前(qián)公布(bù)的金融(róng)数据看， M1增速回升(shēng)，M2-M1略有(yǒu)收窄，需求边际弱(ruò)修复趋势或仍在。近期(qī)国债利率持续下行，银行间利率(lǜ)下(xià)行，叠加银行(xíng)存款定(dìng)价(jià)下调，4月社融信贷低于预期，国内降(jiàng)息(xī)预期被进一步强化。海外(wài)来(lái)看，全球经济进入衰退周(zhōu)期，加息周(zhōu)期(qī)基本(běn)结束，后续有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)迎来降息高峰。

　　平安基金：目前，我国国有大(dà)型商(shāng)业银行和(hé)股(gǔ)份制商业银行的定期存(cún)款利(lì)率已告别“3时代(dài)”。压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。一方面，银行(xíng)仍(réng)有净(jìng)息(xī)差压力，22Q4 新发(fā)放贷款加权平均利(lì)率较18Q1下降182BP，银行息(xī)差压力加剧明显(xiǎn)，监管层(céng)面有(yǒu)动力去持续推动存款利(lì)率下降，来保障银(yín)行合理利差(chà)范围(wéi)，增加银行信贷投放的(de)动力(lì)。

　　另一方面(miàn)，居民避(bì)险需求仍在，存款(kuǎn)持续高增，在揽储压力不(bù)大的基础上，银行(xíng)自身也有动力去下调存(cún)款定价(jià)来保障利差。

　　缓(huǎn)解银行(xíng)负债及经(jīng)营压力(lì)

　　中国(guó)基金报(bào)：协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限调整，将有哪些政策传导效果？

　　德邦(bāng)基金：一方(fāng)面银行息差(chà)压力大是普遍现象(xiàng)，此次政(zhèng)策调整有望(wàng)带动中小银(yín)行主动跟随下调(diào)存(cún)款利率。另一方(fāng)面，由(yóu)于此前经济下(x忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义ià)行影响，投资者悲观预期被(bèi)放大(dà)，大量(liàng)资(zī)金集中(zhōng)在银行存款端，此次存款利率(lǜ)下调也有望(wàng)带动存款资(zī)金的释放，盘活(huó)市场流(liú)动性(xìng)。

　　李湛：本(běn)次调降通知释放了(le)以下(xià)信号：①减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；②减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　后(hòu)续来看，本(běn)次下调(diào)对(duì)市场的影响集中在以下两(liǎng)点：①规范银行的协定(dìng)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争。此前(qián)，部分中小银行(xíng)的协定存款和通知存款定价过高，会对遵(zūn)守自律(lǜ)机制、定价较低的银行产生(shēng)揽储(chǔ)冲击。本次上限下调后会普遍降低(dī)中小行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率，减少中小银(yín)行间揽储恶(è)意竞(jìng)争(zhēng)，而对股份行及国有大行(xíng)影(yǐng)响较小。②长端利(lì)率下行仍有空间。市场降息预期(qī)升温，但大概率落(luò)空(kōng)。

　　光大保德信基金：下调(diào)协定存款及通知存款自律上限，主要影响对公客户(hù)在(zài)商业(yè)银行(xíng)的活(huó)期(qī)类存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益，使得对公客户活(huó)期存(cún)款收益向对(duì)私(sī)客户看齐，一(yī)方(fāng)面有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，另一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化。

　　邹(zōu)德立：对于(yú)银行，存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限调整降低了银行负(fù)债成本，目(mù)前上市银行协(xié)定存款占(zhàn)总存款的(de)比重在13％左右，重(zhòng)新规定协(xié)定(dìng)利率(lǜ)上限(xiàn)后(hòu)，预计(jì)行业资金成本可以缓释(shì)3-4bp左右。另(lìng)一方面可以限制高(gāo)息揽储，规(guī)范行业(yè)竞争，特别是降低银行对公活期存款成本(běn)压力，减(jiǎn)轻银行负债及(jí)经营压力。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本的(de)下(xià)降(jiàng)使得(dé)银(yín)行盈利能力增强，进一步打开了资产端收益率下(xià)行的空(kōng)间，或带动债(zhài)券收(shōu)益率不断下行。

　　并非降(jiàng)息的确定(dìng)性信号

　　中国基(jī)金报：未(wèi)来(lái)存款利率是否还(hái)有进一步(bù)下(xià)降的空间？对股债市(shì)场(chǎng)有何(hé)影响？

　　光大保德信基金：近年来(lái)，贷款和存款(kuǎn)利率的非对称下行使得(dé)商(shāng)业银行净息差已逼近(jìn)1.8％的监管下限，经营压力倒(dào)逼存款(kuǎn)利率(lǜ)有进一步调(diào)降的预期。一方面，为(wèi)支持实体经济(jì)，政(zhèng)策导向(xiàng)下(xià)贷款加(jiā)权平均利率创有统计以来新低，2022年12月金融(róng)机构人民币(bì)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率较2020年初下行(xíng)94bp到(dào)4.14％。

　　另(lìng)一(yī)方面，各行在存款市场上(shàng)的竞争(zhēng)类似“非零(líng)和(hé)博弈”，“存(cún)款(kuǎn)立行(xíng)”和存款市场(chǎng)份(fèn)额考核压力(lì)使得各行下(xià)调(diào)存款利率动力不足(zú)，同样2020年以来上市(shì)银行存(cún)量存款平均成(chéng)本率基本持平。贷(dài)款和存款利(lì)率的非对称(chēng)下行(xíng)作用下(xià)，2022年12月商业银行(xíng)净息差缩小(xiǎo)至1.91％，已经逼近《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》规(guī)定(dìng)的合格线1.8％。

　　存款利率调降预期，有利于降低(dī)全社会无风(fēng)险收(shōu)益率，利多永续经营(yíng)性(xìng)质的票息资(zī)产(chǎn)，比如利率债(zhài)、稳定(dìng)股息率(lǜ)的央企(qǐ)等。

　　邹(zōu)德立：存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)仍(réng)然有下降的趋(qū)势和(hé)空(kōng)间。从银行角度，2018年以来(lái)由(yóu)于存款定期化，活(huó)期存款占比明显下降，存款付息率(lǜ)有所(suǒ)抬升，与此同时，贷款收益率(lǜ)大幅下行，大幅加剧了银行息差压力，这使得控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本尤(yóu)为重要。

　　此外，从政策角度，居民(mín)超额储蓄高增、企(qǐ)业存款(kuǎn)提升、消费复苏(sū)较慢(màn)，监(jiān)管层(céng)面有(yǒu)动力去(qù)持续推(tuī)动存款利(lì)率下降，促(cù)进(jìn)存款(kuǎn)流向消(xiāo)费和(hé)实际投资。短期看，存款利率(lǜ)下调带动(dòng)流(liú)动性继续(xù)进入债市，中短(duǎn)期(qī)利率，特(tè)别是(shì)中短期信用债(zhài)利率仍有下(xià)行空间(jiān)。如果(guǒ)经济复苏较强，流动性也(yě)有可能(néng)进入股市，利好权益(yì)资产。

　　德邦基金：2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高。但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。长期(qī)来看(kàn)，有望带动存款利率整体(tǐ)下行。现实中，存款利率降低有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)，同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　李湛：从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松？货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。2022年四(sì)季度货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。

　　本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。

　　兼顾考(kǎo)量收(shōu)益(yì)性、流(liú)动性以及安全(quán)性

　　中(zhōng)国基金(jīn)报：当前利(lì)率环境下，普(pǔ)通投资者(zhě)应(yīng)该如何(hé)守住自己的钱袋子(zi)？你有什么建议？

　　邹德立：普通投资(zī)者的(de)投资(zī)工具应该(gāi)兼顾考量收益性、流动性以及(jí)安全(quán)性。在(zài)存款(kuǎn)利率下降的背景(jǐng)下，短债基金以及其(qí)他(tā)固收类基金在具一定流(liú)动性的同时(shí)，相较活期(qī)存(cún)款和(hé)相当(dāng)部分的银行理(lǐ)财产(chǎn)品，具有一定的超(chāo)额(é)收益，是风险偏好较低和风险(xiǎn)偏(piān)好适(shì)中投资者的合适投(tóu)资工(gōng)具(jù)。

　　陈钟(zhōng)闻：今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)，债券(quàn)市场利率整体忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义下行，4月以来下行加速，当前无论从绝对利率水平还是从信用利(lì)差(chà)，都回到了较低历史(shǐ)分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)，虽然债市多头(tóu)环境仍未改变，但(dàn)一致预期导致(zhì)行情走的比较迅(xùn)速，市场进一步盈利空间(jiān)被压缩，若看(kàn)不(bù)到央(yāng)行货币政(zhèng)策增量政策，后(hòu)续或进(jìn)入震荡环(huán)境，而存量博弈(yì)交(jiāo)易下也(yě)可能会放大市场波动(dòng)。

　　对于普(pǔ)通投资者来说(shuō)，在这样的环(huán)境下尽量选择防(fáng)守类型(xíng)的产品，规避市场(chǎng)波动，例如(rú)货币基(jī)金，而短(duǎn)债基金中要选择久期(qī)短流动(dòng)性好、历史回(huí)撤控制好的产品。

　　德邦(bāng)基金(jīn)：随着经(jīng)济高(gāo)频数据的弱(ruò)化趋势显现，且4月底政治(zhì)局会议从疫情后稳增长转向中长期(qī)调(diào)结(jié)构，政策发(fā)力预期下降，市场(chǎng)对(duì)经济的“弱(ruò)复苏”预期进一步强化，因此(cǐ)股票市场(chǎng)也(yě)进入到(dào)“休整期”。在市(shì)场震荡休整期，高股息策略往(wǎng)往跑赢市场(chǎng)。因此在当前环境下，建议关(guān)注行(xíng)业估值水(shuǐ)平较低，高股息的个股(gǔ)。

　　平安基金：目前面临低利率(lǜ)环境(jìng)，需要我们识别金(jīn)融陷阱，抵挡住金融(róng)陷(xiàn)阱(jǐng)的诱惑(huò)，比如(rú)面对收益率高达20％且能(néng)保(bǎo)本的(de)所谓理财产(chǎn)品(pǐn)。对普通投资者(zhě)而言，如果不具备相关专业知识，可以选择把投资理财交(jiāo)给少(shǎo)数专(zhuān)业(yè)的人来做，让(ràng)优秀的基金经理管理(lǐ)自(zì)己的钱袋子。具备一定投资能力和风控(kòng)能力的人士可通过(guò)理(lǐ)财和投资试图跑赢通胀，但前(qián)提条件是做好风控，选择适合自己(jǐ)风险偏好的方向和标的。

　　光(guāng)大保德(dé)信基金：随着存款利率下(xià)行，普通投资者储蓄收(shōu)益下降，为保(bǎo)持资(zī)金保值增值，投资者在(zài)评估自身风险承受能力后可适(shì)当考虑公募货(huò)币基金、公募中短债基(jī)金、商业银行现金管理类产(chǎn)品等风险等(děng)级较(jiào)低、支取相对灵活的产品。

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