金融界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一(yī)季度的(de)经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其(qí俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主）发布(bù)公告下(xià)调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么'>俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么将下调(diào)，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再(zài)回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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