私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基(jī)协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问(wèn)题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确(què)底线要(yào)求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环(huán)节提出(chū)了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记(jì)备(bèi)案办(bàn)法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明(míng)确了私(sī)募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券(quàn)基金初(chū)始实缴募(mù)集(jí)资金(jīn)规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资(zī)金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资(zī)者(zhě)不(bù)少于6个(gè)月的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单(dān)只私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层(céng)嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融机(jī)构发行(xíng)的(de)资产管理产品的(de)，应当(dā冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型ng)明确约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)基金(jīn)应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建(jiàn)冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型立健全(quán)内部制(zhì)度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规(guī)范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的(de)私募基金(jīn)管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资(zī)者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活(huó)度(dù)，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归(guī)管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开(kāi)展通道(dào)业(yè)务、不符合(hé)最(zuì)低(dī)存(cún)续规模等触及底线要求的存(cún)量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合同到期(qī)后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应(yīng)当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目(mù)前存(cún)量(liàng)永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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