金融界5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走(zǒu)高，中信银行(xíng)率先涨停，另外四大行中(zhōng)，中国银行涨(zhǎng)超(chāo)6％，农业(yè)银行涨超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至(zhì)目(mù)前(qián)，中信(xìn)银(yín)行年内涨(zhǎng)幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通银(yín)行、农业(yè)银行涨超30％，邮储银(yín)行(xíng)、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国际证券(quàn)在近日的(de)研报中梳理(lǐ)了银行上涨(zhǎng)的逻辑(jí)。

　　1、从长(zhǎng)期逻(luó)辑(jí)——政策改变利于(yú)估值修复。

　　2022年底开(kāi)始(shǐ)，政(zhèng)策不再提(tí)金融让利。银行(xíng)业也(yě)开(kāi)始落(luò)实，比如(rú)一些地方小银(yín)行下调存款利(lì)率(lǜ)后，股份(fèn)行(xíng)也出现下调；而年初的低(dī)利率放贷现(xiàn)象也(yě)消(xiāo)失了，新发(fā)放贷款利率(lǜ)在上(shàng)行。此(cǐ)外，今年(nián)也没有下达普惠小微的政(zhèng)策任(rèn)务。政策改变的原因之一是银行需要资本(běn)扩展，需要恰当的盈利积(jī)累，不能过(guò)度让(ràng)利；另一个(gè)是中央讲中特估和国(guó)企(qǐ)改革，银行作为(wèi)资产规(guī)模最大的国(guó)企行业，按政策导向要(yào)提(tí)高资产收益率。而取(qǔ)消金融让(ràng)利有利于银(yín)行估值修复。从2020年开始(shǐ)的金融让利使银行股(gǔ)的PB估值低(dī)于(yú)正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情况下正常PB估值应该(gāi)在(zài)1倍多，但由(yóu)于(yú)让(ràng)利之下市场担心银行(xíng)ROE会降低，给出的估(gū)值在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改变对银(yín)行股是(shì)一(yī)种长时(shí)间的利(lì)好，有利于银行估值的逐步修复(fù)。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连(lián)续(xù)下降。

　　银行不良率和债务风险周(zhōu)期相关(guān)，现在已进入不良率下(xià)降周期。2020年底(dǐ)银(yín)行业的(de)不良(liáng)贷款率开始下降，到今年一季(jì)度(dù)已经连续10个季度下(xià)降了，这有利于股价上(shàng)涨(zhǎng)，不过(guò)按(àn)历史规(guī)律，上涨会(huì)存在滞后性(xìng)。目前(qián)市场(chǎng)还没充分意(yì)识，银行(xíng)股价刚刚启(qǐ)动，如(rú)果不良率下降(jiàng)周(zhōu)期(qī)能够持续验证(zhèng)，我们认为(wèi)这会让银行业的(de)PB从1倍(bèi)到(dào)1倍(bèi)以上。部分投资者对于地(dì)产和(hé)城(chéng)投(tóu)风险有(yǒu)担(dān)忧，但银行(xíng)房(fáng)地产(chǎn)贷款(kuǎn)占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不(bù)良率影响较小；而(ér)且中国经过(guò)对债务(wù)风险的分部门处(chù)理，地(dì)产上下(xià)游(yóu)的很(hěn)多行(xíng)业的债务风险已经(jīng)解决。总体上银(yín)行不良率(lǜ)还(hái)是(shì)下降(jiàng)的。 破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点

　　3、中期逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫(yì)情扰动结束。

　　银行收入增速自去年一季度开(kāi)始逐季下降，今年Q1已到(dào)最低(dī)点(diǎn)，单(dān)季来(lái)看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会(huì)逐季(jì)改善，特(tè)别(bié)是(shì)中小银行。出现拐点的原因是去年上(shàng)半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进行贷款利(lì)率重定价，利率(lǜ)出现下(xià)降。这是一个已(yǐ)知利空，市场已经(jīng)消化，所以(yǐ)银(yín)行股会出现修复。此外，过去三年疫情使得银行(xíng)股估(gū)值被(bèi)压制。现(xiàn)在乙类(lèi)乙(yǐ)管(guǎn)多时，对(duì)银(yín)行估值不会再有太多影响，疫情(qíng)折价(jià)已过，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存(cún)款利(lì)率下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最(zuì)近银(yín)行(xíng)业(yè)出现存款利率下调(diào)，低利(lì)率贷款行为(wèi)经过窗口(kǒu)指导已经取消，这对银行息差有(yǒu)比较正向的催化，是一个短(duǎn)期利好(hǎo)。此外(wài)4月底的政治局(jú)会议并未如市场预(yù)期一样出现明显政策收紧，对(duì)银行(xíng)业是另一个短期利(lì)好。

　　该(gāi)机(jī)构从交易(yì)层面罗列(liè)了一下两大催化因(yīn)素：

　　第(dì)一，债券市场出现资产荒，一些稳定的高(gāo)股(gǔ)息行业(yè)会(huì)成为替代品，银行股就得益于此(cǐ)。

　　第二，现在(zài)政策重视提高国(guó)企ROE，很多做股(gǔ)票投资或股权投资的国企(qǐ)央企(qǐ)可以投资ROE相对高的(de)银(yín)行股，从而(ér)来提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行股上涨的持续性，海通国际证(zhèng)券给予(yǔ)肯(kěn)定态(tài)度。该机构认为(wèi)，接下来的(de)5-7月份的业绩(jì)真空期，银行股的表(biǎo)现(xiàn)将取决(jué)于宏观环境、政策规划以及市场交易情绪，在没有经(jīng)济衰(shuāi)退和政策打压(yā)的(de)情况下银行股不会(huì)出现大幅回撤(chè)。关于如何避免可能的小回撤(chè)，该机构建议选股(gǔ)时选(xuǎn)择业(yè)绩好但股(gǔ)价还未上涨的小(xiǎo)银行。之前(qián)中特(tè)估的(de)概念(niàn)使得大行的估(gū)值得(dé)到抬(tái)升(shēng)，之后其他(tā)类型的银行估值也要相应抬升，本质原因是各类银行的估值没有(yǒu)系统(tǒng)性的差(chà)异(yì)。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至(zhì)23Q1，上(shàng)市银行不良率环(huán)比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测(cè)算行业23Q1加回核(hé)销后的年化不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着疫情影响的消退和(hé)经济的(de)稳(wěn)步复苏，银行不良生成压(yā)力边际缓释。前瞻性指标方(fāng)面，绝(jué)大多数银行关注率环比有所改(gǎi)善(shàn)。拨(bō)备方面，截至1季度末，上市银(yín)行拨(bō)备覆(fù)盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕。目前银行资(zī)产质量压力的峰(fēng)值已经过去，展望而(ér)言，经济复(fù)苏(sū)态(tài)势良好，企业经营环境改善、居民信心提升，叠加地产(chǎn)政策的持续宽松，银行的资产质量表现有(yǒu)望延续(xù)向(xiàng)好态势。 <破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点/p>

　　中(zhōng)信(xìn)建投在银行业2023年中期(qī)投资策略报(bào)告中表示，经济复苏进行时，银行重(zhòng)回基本(běn)面主逻辑(jí)。银行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提升：价(jià)格(gé)端，息差企稳回升新趋势将(jiāng)是重(zhòng)要(yào)的行业催(cuī)化剂(jì)，利好整体(tǐ)估值提升。规模端，信贷(dài)需(xū)求从大到(dào)小逐步(bù)传导，下(xià)半年(nián)企业贷款(kuǎn)需(xū)求高(gāo)景气延续的(de)同时，看好零售、小微贷款的(de)需求复苏(sū)。资产质量方面，优质房地产(chǎn)融资风险缓(huǎn)解；零售贷款质量将(jiāng)在居民还(hái)款能力提(tí)升下(xià)长期向好，银行资产质量(liàng)下(xià)行风险封(fēng)住。银行板块配置上(shàng)，建议(yì)大(dà)小兼备(bèi)、聚焦头部。

　　平安证券也在(zài)近(jìn)期表示，看好全(quán)年盈利能力(lì)修复，银行板块配(pèi)置(zhì)价值提升。该机(jī)构认为1季报行(xíng)业(yè)盈利增速低点确(què)认，主要(yào)受资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价以及居民(mín)端复(fù)苏(sū)低于预期的影响。展望后(hòu)续季(jì)度(dù)，国内(nèi)经济向(xiàng)好趋势不变，在此背景下(xià)，居民消费(fèi)倾向(xiàng)和(hé)风(fēng)险偏好的修复仍然(rán)值(zhí)得(dé)期待(dài)，成为推动板块盈利(lì)回升的催化剂。我们继续看好(hǎo)银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且(qiě)尚未修复至(zhì)疫情(qíng)前(qián)水平，在后续盈利有望逐季修复的破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点背(bèi)景下，当前时点(diǎn)银行板块(kuài)的配置价值提升。

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