财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)具备(bèi)明(míng)显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部(bù)企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年的(de)水平，研报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的销售(shòu)权划(huà)归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继(jì)续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在(zài)百元级(jí)产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光或接(jiē)受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势(sh翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光ì)，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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