上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可(勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发行前的(de)信用评(pí勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝ng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的(de)变化(huà)。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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