核心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复(fù)的(de)不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思)，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思济(jì)的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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