申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值(zhí)权(quán)重最大的是半(bàn)导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来(lái)前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的(de)科(kē)技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还(hái)是(shì)沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度却(què)在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公司(马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xi马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么à)行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上(shàng)游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势(shì)的(de)背景下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了批(pī)量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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