近(jìn)日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食(shí)品级处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调(diào)高了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二(èr)期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有2家(jiā)受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他公司(sī)主(zhǔ)营业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进(jìn)行预(yù)测，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加(jiā)剂等(děng)成长性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关收(shōu)入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的(de)决(jué)定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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