美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约(yuē)。根据美(měi)国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联(lián)邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国(guó)内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美(měi)国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金(jīn)融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校)常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现相对于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大(dà)类资产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记(jì)者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。