金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获(huò)超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗)别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集(jí)团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在(zài)这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民币财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时(shí)代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集中(zhōng)度看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的终(zhōng)端(duān)进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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