银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高水平(píng)进一(yī)步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的(de)需(xū)求(qiú)仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边(biān)际(jì)改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米)期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)，昨日(rì)的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到(dào)目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更(gèng)多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个(gè)季(jì)度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至更长时(shí)间(jiān)的(de)80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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