5月13日，年(nián)内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证(zhè退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思ng)央企(qǐ)红利ETF发布公(gōng)告称，其累计有效认(rèn)购申请份额总额超过(guò)20亿份发行上(shàng)限，将(jiāng)启(qǐ)动比例配售。这则(zé)小公告体现出市(shì)场对这(zhè)一“中特估”主题(tí)的追(zhuī)捧(pěng)力度。

　　实际上，近期(qī)围绕(rào)着“中特估(gū)”的行情，市场关注度非(fēi)常高，5月15日首批3只(zhǐ)央企回(huí)报(bào)ETF发行，更成为这一波“中特(tè)估”行情的(de)催化剂。实际上，早在(zài)去年底及今年一(yī)季度，一些基(jī)金(jīn)经(jīng)理开始调仓换股(gǔ)“中(zhōng)特估概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面、情绪面、估值(zhí)方(fāng)式等问题成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点，中国(guó)基金报采访多位投研人士，解(jiě)析“中特估”这(zhè)些焦点(diǎn)问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红(hóng)利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售”情况，今年(nián)场(chǎng)内(nèi)多只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只(zhǐ)央(yāng)企、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时(shí)，后(hòu)续有多只国央企(qǐ)主题基金发(fā)行，市(shì)场(chǎng)对(duì)此充满期待，如5月15日就有(yǒu)3只央企回报ETF，后(hòu)续跟踪(zōng)央(yāng)企科技引领、央(yāng)企现代能(néng)源等(děng)ETF也(yě)将(jiāng)获批发(fā)行，更有扎堆(duī)上报(bào)的央国企基金在(zài)排队(duì)入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂。

　　融通红利机会(huì)基金经理(lǐ)何龙表示，央企ETF发行在情绪上(shàng)是构成(chéng)催化因(yīn)素的，近(jìn)期银行股大涨的一(yī)个(gè)催化因(yīn)素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企(qǐ)ETF的发行，和诸多主题基金的申(shēn)报发行，我认为确实会成(chéng)为引爆行(xíng)情的(de)催(cuī)化剂，基本面、资金面、政(zhèng)策面都在向(xiàng)好，下半(bàn)年，中特(tè)估有可能独领风骚。”万家(jiā)基金章(zhāng)恒更是(shì)表示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数与量化(huà)投资部基金(jīn)经理杨(yáng)振建(jiàn)就表示，近期密集申报的国央企主题基金主要涉及“股东回报”、“科技引(yǐn)领”、“现代(dài)能源”几大主题(tí)，这样的布局可以(yǐ)更好支持央国企(qǐ)的估(gū)值重(zhòng)塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为行情进(jìn)一(yī)步上涨的催化剂。去年以来公募基(jī)金发(fā)行(xíng)整体平淡，近(jìn)期多(duō)只国央(yāng)企主题基金申报和(hé)发行，行情火(huǒ)热下将为市场带(dài)来增(zēng)量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建(jiàn)进一步表示。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅认(rèn)为(wèi)，公(gōng)募(mù)基金积(jī)极布局(jú)央(yāng)国企主(zhǔ)题(tí)基金，一方面(miàn)是因为新一轮深(shēn)化国企改革(gé)的大幕将(jiāng)拉(lā)开，叠加“中特估”概念(niàn)，央国企(qǐ)上市公(gōng)司(sī)的(de)投资价值凸显，该主题的(de)基金(jīn)将为投资(zī)者提(tí)供更丰富的(de)工具(jù)以(yǐ)参与到央国企(qǐ)投资。另一方面是落实公募(mù)基金行业(yè)高质量发展的要求，引(yǐn)导更多资(zī)金参(cān)与央国(guó)企改(gǎi)革，更好发挥公募(mù)基金服务(wù)资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)改革、服务实体经济和国(guó)家战略的作用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的发行将为央企相关标的和板块带来增量(liàng)资金，提升(shēng)交易(yì)活跃度，有望成为中特估行情的(de)催化(huà)剂。

　　存量市场中(zhōng)变(biàn)赛道

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性行情明(míng)显(xiǎn)，中特估和人工(gōng)智能成(chéng)为两大明(míng)显的主线，而新(xīn)能源等(děng)前期热(rè)门赛道股冷却，在(zài)此背景下，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家(jiā)基金基金(jīn)经(jīng)理章(zhāng)恒直言，自己目前重点关注三大(dà)行(xíng)业，火(huǒ)电、券(quàn)商、军工，这三大行(xíng)业主要是央企(qǐ)或(huò)地方(fāng)国资(zī)所在的行业，民营企(qǐ)业占比较(jiào)少。

　　“首先是(shì)基于行业本(běn)身(shēn)基本面在今(jīn)年(nián)会有重(zhòng)大的向上变(biàn)化的机会，比如火(huǒ)电(diàn)，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏(kuī)为盈；券商(shāng)，会(huì)受益于(yú)今年(nián)市(shì)场成交量的放大(dà)，盈利大幅增长等。同时，随着(zhe)国有企业改革(gé)的推进，大(dà)概率这些(xiē)企业会进入(rù)一(yī)个提质增效、释放业(yè)绩(jì)的过程(chéng)。”章恒表(biǎo)示，中特估是过去(qù)5年10年改革的(de)成(chéng)果，是非常(cháng)基本面的，和他过(guò)去(qù)1至2年(nián)研究投资思路也(yě)非常(cháng)吻合，为在下半年抓(zhuā)住(zhù)这波中特估的投资机会做好了(le)准备。

　　“去年年底已开(kāi)始重(zhòng)视中(zhōng)特估的投资(zī)机会，判断(duàn)中特估的机会未来三年(nián)分两(liǎng)个(gè)阶(jiē)段(duàn)。”融通(tōng)红利机会基金经(jīng)理何龙(lóng)表示，第一阶段(duàn)也就是今年(nián)以数字(zì)经济和“一带一(yī)路(lù)”的主题普(pǔ)涨性机会为主，包括(kuò)低于1倍PB、分红(hóng)收益率极高的品(pǐn)种(zhǒng)，将(jiāng)会迎来普(pǔ)涨性(xìng)的(de)机会。第二(èr)阶段是未来两(liǎng)年，在(zài)主题性(xìng)机会(huì)消散以后，基(jī)于顶层设(shè)计对国央经(jīng)营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)价值导向变化，我们判断(duàn)经营(yíng)成果随(suí)之改变是一个慢变(biàn)量，会在(zài)未来两(liǎng)年体现在每(měi)一个央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目(mù)前在挖掘(jué)公司经(jīng)营层面可(kě)能发生显著正向变(biàn)化的个股提(tí)前(qián)进行(xíng)布局，比(bǐ)如医药和消费等行业(yè)。

　　其实一季报已经显露出(chū)不(bù)少基金在(zài)行动(dòng)。国金证券研(yán)究(jiū)所数据(jù)显示(shì)，偏股(gǔ)主动型基金2022年年报前十大重仓股股票池中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动(dòng)型基金持有股票(piào)市(shì)值比(bǐ)例仅有1.18％。而(ér)2023年一(yī)季报(bào)披露的(de)持仓中，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏股主动型(xíng)基金持有股票(piào)市(shì)值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)在偏股主(zhǔ)动型基金的(de)持仓中，占比明显提高。上述数据显(xiǎn)示，根据偏股(gǔ)主动型基金2022年(nián)报及(jí)2023年一季报十大(dà)重仓股的数(shù)据，剔除个股涨跌影响，估(gū)计了(le)各(gè)基金主动加仓“中(zhōng)特估”概念股的市值占(zhàn)2022年(nián)末股票总市(shì)值比例，一季度超(chāo)过30％的偏股主动型基金(jīn)主(zhǔ)动加(jiā)仓(cāng)了(le)“中特估”概(gài)念股，198只基金在2022年末不持有“中特估(gū)”概(gài)念股，但在一季度买入(rù)。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券(quàn)数据统计也显示(shì)，一季度主(zhǔ)动偏股型公(gōng)募基(jī)金对港股(gǔ)央国(guó)企的持股市值比重达到2019年以(yǐ)来的新高(gāo)，港股(gǔ)央国企(qǐ)持股总市值占港股持股总市值的比(bǐ)重由(yóu)2022年四季(jì)度的25.1％提升至2023年一季度的(de)32.9％，远高(gāo)于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建(jiàn)国央企专门的股票库

　　可以说中(zhōng)国特色估值体系，正(zhèng)深(shēn)刻影响基金公司(sī)的投研，落(luò)实到日常的投研流(liú)程和实(shí)践(jiàn)之中，不少基金公司(sī)在(zài)加(jiā)大投研(yán)力量，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机会基金经理何龙就介绍，一方面，从(cóng)顶层设计改变研究员过去(qù)对国央企的固定思维，需要(yào)实地(dì)考察(chá)国(guó)央企，并且(qiě)需(xū)要利用当前(qián)国央企愿意交流的契机，多花精力去进(jìn)行(xíng)跟踪发现变化。

　　另一方面，融(róng)通基(jī)金在行动上，要(yào)求(qiú)研究(jiū)员将自己所覆盖行业(yè)的所有国(guó)央企构(gòu)建专门的(de)股票库，并(bìng)进行长期跟踪(zōng)，包括考察其(qí)实地调(diào)研的(de)的成果，了解(jiě)国央企(qǐ)经营思路和财务导向的(de)变化，结合行业(yè)趋势和特征，寻(xún)找价值(zhí)洼地(dì)，发现(xiàn)预(yù)期差。

　　同样(yàng)的，银(yín)华基(jī)金ETF业(yè)务总监王(wáng)帅也谈(tán)到(dào)“认识”上的重视。他表示，通过深(shēn)入(rù)学(xué)习，对“中(zhōng)特估”有了更深刻的认识(shí)：首先(xiān)要认(rèn)识市场体(tǐ)制机制、行业产业结构、主体持续发展能力(lì)等方面所体(tǐ)现(xiàn)的(de)鲜明中国元素和(hé)发展阶段特征，“中特估”应该是在此基础上构建的(de)具有时代特征和中国特色、符(fú)合国家战略导向的估(gū)值(zhí)体系，而(ér)不(bù)是简单套用国外的(de)传统估(gū)值(zhí)模型(xíng)。

　　“中特估是一(yī)种(zhǒng)新的提法，但是这个概念(niàn)所涉及到的行业和公司，一直在发(fā)生的变(biàn)化。”万家基金经理(lǐ)章恒表示，万(wàn)家(jiā)基金一直(zhí)非常关(guān)注传(chuán)统产业(yè)的(de)变化，诸如(rú)煤炭、金(jīn)融、建筑(zhù)等多个领域，因此也是一定能够(gòu)抓住中特估(gū)这波行(xíng)情(qíng)的机会的。同(tóng)时，随着时局的变化，也在(zài)增加相(xiāng)关(guān)行业(yè)的(de)研究力量。

　　此外(wài)，创(chuàng)金合信基金首席经(jīng)济学(xué)家魏凤春表示，积极践行(xíng)中国特色的估值(zhí)体系是(shì)资(zī)本市(shì)场使命，投资者需要学习领会并(bìng)针对原有的(de)估值体系(xì)进行改造，以适应现实的需要。明确该体系的(de)框架是第一位的(de)工作，合理设置指(zhǐ)标也非常重(zhòng)要，投资(zī)者的认(rèn)可(kě)和实施(shī)是最终该体(tǐ)系能否(fǒu)具备长期价值(zhí)的(de)基(jī)础。不过，他也(yě)提醒，人为的拔估值是很大的认知(zhī)误区，市场化认可(kě)是(shì)基本(běn)的(de)常识，不(bù)可(kě)误判。

　　体(tǐ)现社会价值与国(guó)家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是(shì)国民经济的支柱，国企(qǐ)央企发展要符合国家战略(lüè)发展发向，更需要承担社会公共责任等。而这些都应该考虑进估值体系之中，也(yě)引(yǐn)发市场关(guān)注。

　　多(duō)数受(shòu)访的(de)基金经理认(rèn)为，对于国央企(qǐ)的估值方式要(yào)充(chōng)分体现企业(yè)的社会价值与国家(jiā)战略(lüè)价值，目前已经(jīng)形成(chéng)了初步的企业(yè)社会价值评价(jià)体(tǐ)系。

　　“如何(hé)定价国有(yǒu)企业承担社会价值、符合国家战略(lüè)发展的价值？首要任(rèn)务就构建中国(guó)特色的价值评(píng)价(jià)体系(xì)，改变从以私人股东权益出发，现金流折现为主要方法的(de)单一价(jià)值估值体(tǐ)系，转向社会整(zhěng)体价值(zhí)观念、纳入中国特色的ESG评价体系(xì)，充分体(tǐ)现企业(yè)的社会价(jià)值与国家战略价值(zhí)。”博时基(jī)金指数与量化投资部(bù)基金经理杨振建表示。

　　杨(yáng)振建也(yě)直言，近年来(lái)国资委指导国内团队对(duì)于中国特色ESG披露与评价体系不断(duàn)探索(suǒ)，结合国际通用规则(zé)，目前已经形成了初(chū)步的(de)企业社会价(jià)值评(píng)价体(tǐ)系，其中(zhōng)包括《企业(yè)ESG披露指南(nán)》、《中(zhōng)央企(qǐ)业上市公司环境、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基(jī)金经理王帅(shuài)也认为，“中特估”应(yīng)该是注重企业价值的可持续估值，要重视股(gǔ)东(dōng)、员工和社会责(zé)任等要(yào)素对企业稳健成长的重大意义，重视稳定的现(xiàn)金流、持续增长的盈利(lì)、科技(jì)创新对提升企业内在价值的积极作用，这样有利于提高估值(zhí)定价模型的科(kē)学性和有(yǒu)效性。

　　“在指数编(biān)制、策略构建等实务工作中，都有成熟的量化指(zhǐ)标可以使用，包(bāo)括净资产(chǎn)收益率、营业现金比率(lǜ)、资产负债率、研发经费投入(rù)强度等等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金经理李欣更(gèng)细(xì)致分(fēn)析在估值思维、估(gū)值(zhí)结论、估(gū)值判断上有变化，尤其(qí)是估值的方(fāng)法和指(zhǐ)标上，他认为其包(bāo)括产业链(liàn)上下游的衡量、全(quán)要素成本等，以及在纵向和(hé)横向上的研究，强调政(zhèng)策(cè)优(yōu)惠、产业发(fā)展(zhǎn)、市(shì)场竞(jìng)争力和可持续发展等各种因素与企业价值的关系。这(zhè)些因素在对估值(zhí)结论和判断的影响上，也使得中国(guó)特(tè)色的估(gū)值(zhí)体(tǐ)系与传统(tǒng)的退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思(de)估(gū)值体系有所(suǒ)不同。

　　“所(suǒ)以估值(zhí)思维(wéi)的变(biàn)化，还有(yǒu)估值结(jié)论和估值判断的变化，都是为了更好地适(shì)应中(zhōng)国(guó)的市场和经(jīng)济特(tè)点(diǎn)，提供更精(jīng)准、更(gèng)合理(lǐ)的企业估(gū)值信息。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合信基金首席经济(jì)学家魏凤春直言，这需要在(zài)实践中进行探索，目前尚没有公认(rèn)的指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思