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　　申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了(le)与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部(bù)公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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