自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披(pī)露(lù)，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了(le)自己的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下(xià)的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的(de)易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(b对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思ù)过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在(zài)区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持(chí)一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而是极(jí)大的耐(nài)心(xīn)，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了(le)美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质企业三年持(chí)有的头号(hào)重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)第(dì)一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规(guī)模(mó)超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一(yī)在(zài)于(yú)可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累(lèi)体现在对(duì)基本(běn)面分析(xī)方(fāng)法的(de)理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未来更(gèng)可能(néng)做出对具(jù)体投资标(biāo)的(de)内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参(cān)考全(quán)球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投(tóu)资(zī)者带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的(de)附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来(lái)的重要(yào)因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年(nián)四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的(de)初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热(rè)烈的应(yīng)用展望，资金分流可(kě)能(néng)是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较(jiào)优势的(de)高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低(dī)位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时(shí)间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期(qī)内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难(nán)度(dù)，短期内(nèi)基本面估(gū)值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易方(fāng)达新(xīn)经济(jì)基(jī)金(jīn)中回顾一(yī)季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距(jù)。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货(huò)币政策调(diào)整决策(cè)时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇(yù)到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧(jù)了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括(kuò)行业(yè)上(shàng)用医药(yào)替代了(le)部(bù)分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度(dù)的第二大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北(běi)斗(dòu)关键(jiàn)器件(jiàn)的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社(shè)会的(de)生产效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的(de)研究认知还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合(hé)理的价格买入预期(qī)收益率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对(duì)产业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)中还分(fēn)享了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一次(cì)关(guān)键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界的(de)链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了(le)更多实(shí)质性认同(tóng)的声音和(hé)举动；国内主要城市(shì)的(de)一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们(men)可(kě)能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心(xīn)的(de)希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈(yì)的(de)困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域(yù)医(yī)学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学首次(cì)进入(rù)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一(yī)季(jì)度新进富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退(tuì)出富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策(cè)保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实(shí)施的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极(jí)的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视(shì)的(de)是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然(rán)处(chù)于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对(duì)应(yīng)的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时(shí)反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具备精确(què)预测(cè)市场(chǎng)短期趋势(shì)的可(kě)靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大(dà)前(qián)景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪在未(wèi)来某个(gè)时点的(de)周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有(yǒu)良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概(gài)率(lǜ)能(néng)在未对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思来(lái)为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的(de)主投(tóu)大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块(kuài)变(biàn)化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没(méi)有大的变(biàn)化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通胀预(yù)期变(biàn)化对国内资本(běn)市(shì)场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美(měi)国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概(gài)率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时(shí)间修(xiū)复资(zī)产负债(zhài)表、修(xiū)复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费今年大(dà)概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数据(jù)分析，二季(jì)度(dù)A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出(chū)现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存，处理难度(dù)较(jiào)大(dà)，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续关注整个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年始终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏(hóng)观数据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人(rén)创造(zào)良(liáng)好收益。

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