5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于(yú)低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药(yào)板块作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度(dù)的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的(de)估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时传统药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下(xià)来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期(qī)的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出(chū)台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随(suí)着多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械的龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力(lì)。

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