美(měi)国债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目(mù)前美(měi)国(guó)联(lián)邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本(běn)等机制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数(shù)最(zuì)大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前(qián)因为(wèi)市场担忧(yōu)发生(shēng)发生(shēng)违约(yuē)，很多(duō)国家(jiā)和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)较去(qù)年(nián)第四季(jì)有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲其(qí)他(tā)地区（日本(běn)除外）相比80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不(bù)明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长(zhǎng)期的(de)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度出(chū)发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一定比例的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季度展望(wàng)中也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作为典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)衍生(shēng)品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空美国高(gāo)评(píng)级银(yín)行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通过(guò)债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到(dào)美国未来的财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据(jù)和工商(shāng)业(yè)运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对(duì)市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着(zhe)市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财(cái)政(zhèng)部的工(gōng)作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储美联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态(tài)度(dù)。

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