射频芯片(piàn)领域面临变局(jú)，下游市场增速(sù)放缓叠加进入竞争红(hóng)海，海外(wài)巨头(tóu)已开始寻求(qiú)业务(wù)转型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂商(shāng)慧智微正(zhèng)式(shì)在科(kē)创(chuàng)板上市。公司比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁(sī)股(gǔ)价开(kāi)盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微报(bào)19.05元/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微在一级市场受到(dào)资本热捧(pěng)。据公司上市文件，慧智微于2018年(nián)末开始进入融(róng)资快车道，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金(jīn)沙江创(chuàng)投等一系列外部机构股东。截至上市前(qián)，大基金二期、广(guǎng)发信(xìn)德以及金沙(shā)江创(chuàng)投为持股达(dá)5％以上的外(wài)部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结(jié)构相似的(de)唯捷创芯，上(shàng)市首日也走出了破发的行情，该公司股价于去年下半年触底回升，但截(jié)至今日(rì)收盘(pán)股(gǔ)价仍略低于发行价。

　　二(èr)级市(shì)场遇冷背后(hòu)，是射频领域正面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智(zhì)能手机增(zēng)速放(fàng)缓以(yǐ)及(jí)5G普及潜(qián)力有限等因素影响，预计到2028年射频(pín)前端市场年复合增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频芯片(piàn)巨头，近年来也在(zài)响应市场变化谋求射(shè)频(pín)芯片业(yè)务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者注意到，当前，射频(pín)领(lǐng)域(yù)仍(réng)有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司(sī)正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二(èr)期等多个(gè)知(zhī)名资方

　　公开资料显示，慧智微成立(lì)于2011年，主营业务(wù)为射频前端芯片(piàn)及模组(zǔ)的研发、设计和销售，下游应(yīng)用领域(yù)主要包括智能手机以及(jí)物联网，客户包括三星、OPPO等智(zhì)能手机品牌，闻泰科技等移动终(zhōng)端设备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及(jí)移远通(tōng)信等(děng)无线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年(nián)，公司(sī)分别实(shí)现营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍处(chù)于亏损状态(tài)，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原因，慧(huì)智微在(zài)招股文件(jiàn)中称，是(shì)由于持续进行高额研发投入；下游(yóu)客户集中且具有产(chǎn)品验(yàn)证周期，尚未形成(chéng)规(guī)模效应；市场竞争激烈，叠加下游(yóu)去库存(cún)周(zhōu)期影响，公司产品(pǐn)毛利空间受挤(jǐ)压。

　　研发投入(rù)方面，近三年的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元(yuán)，占(zhàn)营收比例分别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近(jìn)三年公司的综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业(yè)头(tóu)部卓胜微50％左右的毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)，也不及和慧智(zhì)微产品结构更接(jiē)近的唯捷创(chuàng)芯，后(hòu)者毛利(lì)率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开启(qǐ)了对外融资之(zhī)路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车(chē)道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融(róng)资，众多(duō)知(zhī)名资(zī)方，包括大基(jī)金二期、元禾(hé)璞(pú)华、红杉中国、IDG等(děng)也是(shì)在这(zhè)一阶段(duàn)对慧(huì)智微进入了慧(huì)智微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信德以及(jí)金沙江创投为(wèi)持(chí)股达5％以(yǐ)上的(de)外部机构股东(dōng)，持股(gǔ)比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社(shè)创投通-执中数据显示，从当前(qián)的股价情况看，大基(jī)金二期在投资慧(huì)智微的近两年(nián)时间里，实现了(le)近2.5倍(bèi)的账面回报，而(ér)较大(dà)基金二期晚3个(gè)月进入、并在后一(yī)轮持续加注的红(hóng)杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临(lín)变局(jú)

　　慧(huì)智(zhì)微招股书显示，公司(sī)目(mù)前有超(chāo)过接近67％的(de)收入来自于手机(jī)领(lǐng)域。当前，智能手机出货量的(de)大幅下降，已经(jīng)对慧(huì)智微的业绩造成了冲击，而市场对智能手机未来增速持续(xù)放(fàng)缓的预(yù)期(qī)，也让资本市场对包括慧智微在内的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)做出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元(yuán)以上，2022年由于(yú)手(shǒu)机市场(chǎng)的下滑(huá)，射频(pín)前端市场规模与2021年的市场相差(chà)无几。而(ér)接下来，由于智能手机的温和增长(zhǎng)以及5G普(pǔ)及的(de)潜力有限，预计(jì)到2028年射频前端的市(shì)场年复(fù)合增(zēng)长率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元(yuán)。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结构，同样在IPO前获(huò)豪华股东突击(jī)入股(gǔ)的射(shè)频龙(lóng)头唯捷创(chuàng)芯(xīn)，在去(qù)年4月科(kē)创板上市时，也遭遇(yù)了破发的(de)行情，上市首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格后止跌(diē)回升，但截(jié)至今日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低(dī)于66.6元(yuán)/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球(qiú)多(duō)家射频芯片领域的巨头厂商都(dōu)在谋求(qiú)转型，拓展射频以外的业(yè)务(wù)领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延(yán)伸(shēn)至(zhì)汽车、物联(lián)网、电源(yuán)等(děng)领域。

　　国(guó)内方(fāng)面(miàn)，射(shè)频领域正呈现出一片红海的竞争格局，由于入局者众，且(qiě)产品仍集中(zhōng)在中低端(duān)市场，各(gè)射频芯片厂商只能再卷价格(gé)，进一步压低了(le)自身的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国产射频前端(duān)芯片(piàn)杀(shā)价已经无(wú)底线，而预计未来(lái)每个射频细分赛(sài)道还(hái)会有更(gèng)多竞(jìng)争者进入，往(wǎng)后(hòu比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁)三年射(shè)频芯片(piàn)厂商(shāng)将面临更(gèng)大的生存和竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场(chǎng)对射频(pín)芯片厂商的关注亦(yì)有(yǒu)所(suǒ)下降，截至(zhì)目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成融资(zī)，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且(qiě)投资机构涵盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金(jīn)、深创投等(děng)知名机构(gòu)。

　　当前，射(shè)频(pín)领(lǐng)域仍有(yǒu)飞(fēi)骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中表(biǎo)示，本次IPO募(mù)得资(zī)金将(jiāng)用于芯片测设中心建设、总(zǒng)部基地(dì)及上海和广州(zhōu)研发中心建(jiàn)设以及补(bǔ)充流动资金(jīn)。具体(tǐ)战略规划方面，其表示(shì)将巩固在5G射频(pín)前(qián)端(duān)领域取(qǔ)得(dé)的(de)市场地位，增加头部客户的(de)市(shì)场份额；技术上跟进射(shè)频前端技术迭(dié)代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产(chǎn)品上(shàng)加(jiā)大对上(shàng)游滤波(bō)器、多工器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门(mén)槛(kǎn)的产品系列(liè)。

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