银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数(shù)百万(wàn)夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际(jì)上(shàng)会有恶(è)化(huà)也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不确(què)定性风(fēng)险；三是(shì)前一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出(chū)现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成(chéng)品库(kù)存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期(qī)过于(yú)一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预(yù)期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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