4月美国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资(zī)环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致(zhì)预期。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需(xū)要(yào)指出(chū)的(de)是(shì)，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期(qī)，但(dàn)整体(tǐ)仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以往年(nián)份，或(huò)导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就(jiù)业报(bào)告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图(tú)1）。非(fēi)农就业(yè)数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出(chū)的(de)是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农(nóng)就业合(hé)计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来(lái)持(chí)续性存在(zài)较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整体回升(shēng)，其中商(shāng)品相关行(xíng)业两斤大概有多重参照物，2斤有多重？回升明显。4月(yuè)商品(pǐn)相关行(xíng)业新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万(wàn)人(rén)，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业等新增(zēng)就业均边际(jì)回升。商品相关(guān)行业(yè)就业(yè)边际改(gǎi)善(shàn)，或反映制造业边(biān)际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环比也边际(jì)回升。4月服务(wù)业相关行业新(xīn)增就(jiù)业从3月(yuè)的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医(yī)疗(liáo)保健(jiàn)和(hé)商业服务新增就(jiù)业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的休(xiū)闲酒店业4月(yuè)新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他需求指(zhǐ)标指示(shì)，服务业需求(qiú)可能仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不(bù)确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于历史低(dī)位，反映就业(yè)市场韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小时工(gōng)资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时(shí)工资增速回升(shēng)后，与其他工资指标(biāo)的差距收窄，指示(shì)美(měi)国潜(qián)在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高(gāo)于联储合(hé)意水平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大(dà)美(měi)联(lián)储的(de)紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最(zuì)能(néng)反映(yìng)就(jiù)业市(shì)场(chǎng)紧张(zhāng)程度之一的(de)职位空缺与待(dài)业人数之比连(lián)续三月下(xià)降，2023年(nián)3月(yuè)录得(dé)164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当前职位(wèi)空缺(quē)和求职(zhí)人之比的回(huí)落速度(dù)接近1973年(nián)的(de)高通胀时期，预计(jì)2023年4季度(dù)，美国就(jiù)业市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就(jiù)业数据(jù)将进一(yī)步削弱(ruò)联储的(de)降息意愿，但实际经济动能或弱(ruò)于非(fēi)农(nóng)就业数据所指示(shì)的(de)水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就(jiù)业数(shù)据的(de)走势(shì)。非农就业超预期(qī)叠加工资增速回升(shēng)，预计(jì)联储将维持(chí)相对市场(c两斤大概有多重参照物，2斤有多重？hǎng)更加鹰派的(de)立场(chǎng)。若就业数据出现明(míng)显恶(è)化(huà)，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被(bèi)接管(guǎn)、西(xī)太平(píng)洋(yáng)合(hé)众银行等区域银行股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时(shí)点(diǎn)提(tí)前，前景存在(zài)较大不确(què)定性（参见《美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)提前触(chù)发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加(jiā)不断发酵的银(yín)行危(wēi)机(jī)以及债务上(shàng)限(xiàn)风波，金融市场(chǎng)动(dòng)荡可能性加大，不(bù)排除金融风险(xiǎn)以及实体经济(jì)的(de)脆弱性倒逼(bī)联储下半(bàn)年转向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美国中小银行(xíng)再(zài)现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但(dàn)或许和(hé)季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 两斤大概有多重参照物，2斤有多重？