四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行秋以为期句式特点，秋以为期句式判断协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会秋以为期句式特点，秋以为期句式判断不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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